O Bradesco (BBDC3 | BBDC4) anunciou nesta sexta-feira (27), por meio de fato relevante enviado à Comissão de Valores Mobiliários (CVM), uma ampla reorganização societária para consolidar todos os seus negócios do segmento de saúde a partir da Odontoprev, controlada indireta do banco, que já é listada na B3, a Bolsa de Valores brasileira.
Com a incorporação dos negócios, a empresa passará a se chamar BradSaúde S.A e atuará como holding dedicada exclusivamente à gestão das participações em saúde, dentro de um modelo de IPO reverso.
A criação da BradSaúde, com a Odontoprev incorporando todos os negócios de saúde do Bradesco, caracteriza o maior IPO reverso da história da bolsa brasileira e com a estratégia a nova empresa pode entrar na B3 valendo cerca de R$ 40 bilhões a R$ 50 bilhões, segundo estimativa do mercado.
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“A constituição da Bradsaúde é um marco na história da Organização Bradesco, criando o mais completo ecossistema de saúde do Brasil”, disse em nota o presidente do conselho de administração do Bradesco, Luiz Carlos Trabuco.
Já Marcelo Noronha, CEO do Bradesco, afirmou que “esta é a oportunidade de realizar o IPO de todo o sistema de saúde com a Bradsaúde. É o momento certo para capturar esse valor e levar mais riqueza para nossos acionistas e mais benefícios para nossos clientes e para a sociedade”.
A BradSaúde se origina na consolidação de empresas como Bradesco Saúde, Odontoprev, Atlântica Hospitais e Participações, entre outras empresas.
Por que mesmo sendo um grande banco o Bradesco optou pelo IPO reverso?
Em meio à seca de IPOs tradicionais no Brasil e uma retomada tímida das listagens em Nova York no início deste ano, a Bolsa brasileira segue sem perspectivas de ofertas tradicionais por aqui.
O PicPay estreou na Nasdaq no dia 29 de janeiro, colocando fim a um intervalo de quatro anos sem ofertas públicas iniciais de empresas brasileiras. O movimento puxou a fila para outros IPOs, como o do Agibank, também na Bolsa de Nova York, mas o Bradesco optou pelo IPO reverso.
A seca de IPOs está tão intensa, que nem mesmo os gigantes do mercado optam pelos caminhos tradicionais?
Em entrevista exclusiva ao Monitor do Mercado, Einar Rivero, CEO da Elos Ayta, avalia que a opção do Bradesco por um IPO reverso permite acesso mais rápido ao mercado de capitais ao utilizar uma empresa já listada na B3, reduzindo etapas regulatórias e incertezas de mercado típicas de uma oferta pública tradicional.
Rivero afirma ainda que diante do cenário de juros elevados e menor apetite por risco, a estrutura escolhida pelo Bradesco para listar seu conglomerado de saúde na B3 diminui custos, tempo de execução e, além da dependência de uma janela favorável de IPO.
Em relação aos outros IPOs reversos já realizados na Bolsa, o especialista pontua que há diferenças relevantes, entre as quais se destaca o porte do grupo envolvido na oferta pública inicial e o tipo de ativo listado.
“Enquanto IPOs reversos costumam ocorrer com empresas menores, o movimento (do Bradesco) indica uso da estrutura para viabilizar a listagem de uma unidade estratégica relevante, com potencial de atrair maior liquidez e cobertura do mercado”, explica.
Segundo Rivero, a operação de IPO reverso do Bradesco permite listar separadamente um negócio específico, destravar valor, criar uma nova fonte de financiamento via mercado e dar maior transparência ao desempenho da unidade, sem depender de uma oferta pública tradicional.
IPO reverso pode virar tendência entre os gigantes?
O CEO da Elos Ayta, que apelidou os IPOs reversos de “barrigas de aluguel”, afirma que podem sim ocorrer de forma pontual quando o mercado de IPOs estiver fechado ou seletivo.
O movimento funciona como alternativa para acessar a Bolsa mais rapidamente, mas não substitui a necessidade de liquidez, governança e base de investidores.
Em análise exclusiva ao Monitor, Fernando Balotin, especialista em valuation, M&A e reestruturação de empresas da Quartzo Capital, corrobora ao avaliar que uma operação bem-sucedida por parte do Bradesco pode estimular novos movimentos de spin-off de verticais de tecnologia, logística e real estate, por exemplo. “Isso levará outras gigantes ao questionamento: ‘Por que isso está escondido aqui dentro?'”.
Balotin também destaca que, dentro de um cenário de Selic alta, o custo de oportunidade para um IPO tradicional se torna “caríssimo”, sendo um dos motivos da dificuldade para novas aberturas.
Por outro lado, ressalta que não se trata de uma “retirada” de ativos da B3, mas de uma reestruturação de ativos — que equivale a “uma forma criativa e inteligente de otimizar as estruturas, sendo um caminho mais curto e barato para esse movimento”, segundo o especialista.
Quais as vantagens da criação da BradSaúde?
Balotin avalia que a transação para criação da BradSaúde tende a ter impactos ainda mais positivos para a Odontoprev em relação ao Bradesco.
O economista explica que, inicialmente, a Odontoprev sai de um ticket médio baixo (dental) para uma operação de valor agregado maior (hospitais e seguros médicos).
“Além da geração de valor por controle e sinergia, o risco da Odontoprev vai cair por conta do tamanho e da diversificação; consequentemente, sua taxa de desconto também cai. Somado a isso, o poder de barganha e o cross-selling potencializam a nova estrutura”, analisa.
Além disso, ele pontua que “a Odontoprev ganha um upgrade de governança ao migrar para o Novo Mercado (o mais alto nível da B3), dando maior destaque internacional ao ativo e permitindo a entrada de novos fundos estrangeiros”.
Já sob a perspectiva de valuation do Bradesco, o economista avalia que o impacto é na percepção de valor patrimonial, uma vez que destrava uma mais-valia que estava latente.
“Se a BradSaúde vale R$ 50 bilhões no mercado e no balanço do Bradesco estava registrada por R$ 10 bilhões , há um ganho de R$ 40 bilhões que precisa ser refletido no preço da ação BBDC4. Por fim, ter uma empresa listada desse porte permite usar as ações como moeda de troca para futuros M&As, comprando outros hospitais ou healthtechs, permitindo que a BradSaúde cresça forte sem necessariamente drenar o caixa do Bradesco”, explica.
“Para a BradSaúde, o mercado vai aplicar um múltiplo adequado para o setor (Pure Play), gerando uma valorização maior do ativo. Ela nasce com dívida zero e 13 milhões de beneficiários, criando uma concorrente à altura de Rede D’Or e Hapvida, podendo buscar um prêmio de mercado por isso.”
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BradSaúde pode nascer valendo até R$ 50 bilhões
Considerando os resultados consolidados de 2025, a nova companhia, BradSaúde, nasce com uma receita de R$ 52 bilhões e lucro de R$ 3,6 bilhões, além de um ROE de 24% e mais de 13 milhões de beneficiários.
O conglomerado contará ainda com cerca de 3,6 mil leitos hospitalares e 35 clínicas.
Nesse contexto, vale salientar que o Bradesco já era controlador da Odontoprev, com uma fatia de 53%, e possui ainda, entre as empresas listadas desse setor, uma fatia de 25% na empresa de medicina diagnóstica Fleury.
Segundo a companhia, o controle da totalidade dos negócios de saúde permitirá beneficiar-se do potencial de ampliação da oferta integrada de soluções em saúde e odontologia.
Bradesco mira estrutura acionária e liquidez
Ao final do processo de IPO, o Bradesco deterá 91,35% do capital total e votante da nova BradSaúde, enquanto os atuais acionistas minoritários da Odontoprev passarão a deter 8,65%. A BradSaúde atuará como holding focada exclusivamente na gestão dessas participações societárias.
As ações em circulação no mercado (free float), após a conclusão da transação, devem totalizar 8,65%, de acordo com a empresa. Esse percentual teria sido um dos principais pontos da negociação para manter quantidade suficiente de ações em circulação, permitindo boa negociação do papel e evitando prejuízo aos acionistas minoritários da Odontoprev.
A estratégia também prevê que o conglomerado seguirá listado no Novo Mercado da B3, segmento que exige melhores práticas de governança corporativa, incluindo liquidez mínima de 25%, o que impõe aumento da liquidez ao longo do tempo.
Segundo fontes, o Bradesco pretende recompor essa liquidez em até dois anos por meio de uma oferta subsequente de ações (follow-on). Foi previsto ainda um desconto do valor da ação em relação ao seu principal par listado, a Rede D’Or.
Plano de reorganização terá 3 etapas
O plano de reorganização será estruturado em três etapas principais:
- Cisão parcial da Bradseg Participações
- Incorporação das ações da Bradesco Gestão de Saúde (BGS) pela Odontoprev
- Contribuição de ativos operacionais e planos odontológicos para a Mediservice
A operação foi analisada por um comitê independente criado pelo conselho de administração da Odontoprev.
Os termos e condições da incorporação de ações, incluindo a relação de troca e o protocolo e justificação da incorporação, foram negociados entre, de um lado, as administrações do Bradesco e da BGS e, de outro lado, o comitê independente, com base nos ativos envolvidos, tanto em seus aspectos qualitativos quanto quantitativos, segundo comunicado do banco.
O Citi atuou como assessor financeiro do comitê independente da Odontoprev e emitiu um fairness opinion sobre a relação de troca, documento que atesta a razoabilidade financeira da operação; enquanto o´banco de investimento do Bradesco trabalhou na operação.
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Notícia sobre IPO impulsiona ações do Bradesco e Odontoprev
Fernando Balotin avalia que o mercado precifica positivamente essa manobra do Bradesco, considerando que os analistas têm dificuldade em precificar ativos distintos dentro de uma mesma estrutura; ou seja, a operação de Saúde era precificada como operação bancária.
Inclusive, hoje, destaca o economista, no balanço do Bradesco, o ativo Saúde é registrado pelo valor de custo, mesmo sendo um ativo que apresenta um ROE de aproximadamente 24%, segundo as informações disponíveis. Já com a BradSaúde, o ativo será precificado da maneira correta, “fazendo com que 1 + 1 seja igual a 3”.
Às 16h15 desta segunda-feira, os papéis preferenciais do Bradesco (BBDC4) subiam 2% em relação ao fechamento quinta-feira, antes do anúncio do IPO reverso.
Já as ações da Odontoprev (ODPV3) registram valorização de 3,5%, depois de terem dado um salto de mais de 20% na data do anúncio.
