A desaceleração da economia brasileira voltou ao centro das atenções do mercado financeiro diante da alta dos juros dos títulos públicos dos Estados Unidos, os Treasuries. Economistas avaliam que o enfraquecimento do ritmo de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) aumenta a sensibilidade do Brasil aos movimentos externos, pressionando câmbio, crédito e renda variável.
Na avaliação dos especialistas, o cenário combina juros elevados no Brasil, crescimento mais moderado da atividade econômica e aumento do custo global de capital. Esse ambiente tende a reduzir o fluxo de recursos estrangeiros para mercados emergentes e dificulta uma recuperação mais forte da Bolsa brasileira.
O movimento ocorre após sinais de perda de tração da economia doméstica, refletidos nos dados recentes do IBC-Br, indicador considerado uma prévia do PIB.
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Juros dos EUA afetam fluxo para emergentes
Segundo André Matos, CEO da MA7 Negócios, o real é uma das moedas emergentes mais sensíveis às taxas reais dos Treasuries de dez anos.
De acordo com ele, quando os juros longos americanos avançam entre 20 e 30 pontos-base em um mês, o fluxo estrangeiro para ativos brasileiros costuma perder força, já que investidores passam a exigir prêmio maior para assumir risco em países emergentes. “O investidor global passa a exigir um prêmio maior para correr o risco emergente”, afirmou.
Matos observa que a Selic elevada ainda sustenta operações de carry trade — estratégia em que investidores buscam ganhos com o diferencial de juros entre países —, oferecendo suporte ao real no curto prazo. Por outro lado, o nível alto dos juros reduz a atividade econômica e pressiona os fundamentos de longo prazo da moeda brasileira.
PIB desacelerando limita Bolsa e crédito
Para Sidney Lima, analista da Ouro Preto Investimentos, a combinação entre desaceleração econômica e juros elevados cria um ambiente desconfortável para os ativos brasileiros.
Segundo ele, o real segue sustentado principalmente pelo diferencial de juros e pelos preços das commodities, como petróleo, mas sem melhora estrutural da percepção fiscal ou do crescimento econômico do país.
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“O mercado passa então a conviver com uma combinação desconfortável”, disse Lima, ao citar juros elevados, piora gradual do crédito e limitação para novas quedas nos prêmios de risco.
Na avaliação do analista, esse cenário impede uma reprecificação mais agressiva da renda variável doméstica, já que o custo de oportunidade nos Estados Unidos permanece elevado.
Custo de capital sobe para empresas
O aumento dos juros americanos também afeta diretamente operações de financiamento estruturado no Brasil, segundo o CEO da Asset Bank, Gustavo Assis.
Na visão do executivo, a desaceleração do PIB, combinada com um ambiente externo mais restritivo, eleva spreads de crédito, aumenta exigências de garantias e amplia a necessidade de proteção cambial em operações corporativas. “O custo efetivo do financiamento estruturado aumenta em momentos em que o crescimento doméstico perde tração”, afirmou.
O executivo acrescenta que empresas dependentes de capital estruturado precisam reforçar análises de risco e estratégias de hedge para enfrentar um ambiente de maior volatilidade e menor liquidez global.
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Commodities ainda sustentam o real
Apesar da pressão externa, analistas apontam que os preços elevados das commodities continuam funcionando como fator de sustentação para o real frente a outras moedas emergentes.
André Matos cita que o petróleo mais caro ajuda a manter o real entre os destaques relativos do universo emergente, ao lado do peso colombiano e do peso mexicano.
Ainda assim, João Kepler, CEO da Equity Group, avalia que essa vantagem pode desaparecer rapidamente caso os juros americanos permaneçam elevados por mais tempo. “A retração da atividade econômica observada no IBC-Br aponta que o ritmo de crescimento doméstico está perdendo fôlego”, afirmou.
Segundo ele, o cenário exige maior cautela nas estratégias de alocação, considerando tanto fundamentos das empresas quanto os impactos da volatilidade cambial e das expectativas para juros externos.
Investidores ampliam gestão de risco
Na avaliação de Fábio Murad, sócio e fundador da Ipê Avaliações, o ambiente atual reforça a necessidade de gestão ativa de risco cambial e diversificação de portfólio.
Ele afirma que o desempenho recente do real frente a outras moedas emergentes depende fortemente da trajetória dos juros americanos e do diferencial da Selic. “Movimentos de alta nos Treasuries tendem a reduzir o apetite por risco”, afirmou.
Para Murad, investidores de longo prazo precisarão ajustar exposições diante de um cenário global mais interligado e sujeito a mudanças rápidas nas condições financeiras internacionais.
