Michael Burry, investidor e médico que ficou famoso ao ser representado no filme “A Grande Aposta”, previu a “bolha da internet” e a recessão de 2008. Com cada um desses eventos de curto prazo, ele fez milhões e às vezes até bilhões. Burry agora acredita que o maior choque da história dos EUA está chegando e, como em todas as outras previsões, ele está apostando grandes quantias nisso. Se a previsão de Burry estiver correta, o mercado de ações e de criptomoedas pode despencar até 95%.
Quando Michael Burry faz uma previsão ousada, é necessário levá-lo a sério. Ao contrário de muitos outros indicadores de queda de mercado, Burry tem centenas de milhões de dólares em jogo e histórico impressionante.
De 2000 a 2008, Burry gerou retornos de, em média, 28,6% ao ano para seus investidores. Desde o início de 2016, seu novo fundo Scion Asset Management tem em média um retorno de 22,8% por ano.
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Sua conta no Twitter foi deletada, mas, antes disso, trouxe diversos avisos: Ele não está apenas prevendo um colapso do mercado de ações, mas o colapso da economia dos Estados Unidos. Burry acredita que esse colapso iminente afetará quase todos os ativos, incluindo criptomoedas, ouro, títulos imobiliários e muito mais.
Antes de mais nada é urgente enxergar o elefante na sala: a inflação.
Quase tudo na aposta de Burry está atrelado à inflação futura em dólares dos EUA. Nas próprias palavras de Michael, “O governo dos EUA está incentivando a inflação com suas políticas tingidas de MMT (sigla para teoria monetária moderna)”, alerta. “Trilhões de estímulos e reabertura para impulsionar a demanda conforme os custos dos funcionários e da cadeia de suprimentos disparam”, continua.
Todo o argumento do investidor gira em torno dos efeitos devastadores da teoria monetária moderna ou MMT. Esta é uma teoria macroeconômica que afirma que o governo deve tomar emprestado ou imprimir dinheiro até que sua economia alcance o pleno emprego. Em outras palavras, a teoria afirma que em uma recessão, o governo deve aumentar a oferta da sua moeda até que a taxa de desemprego atinja níveis normais.
O MMT está sendo usado hoje pelo Banco Central dos EUA, mas existem algumas grandes preocupações sobre o conceito. Antes de tudo, a dívida americana como porcentagem do PIB atinge atualmente os valores máximos. Adicionalmente, o M2, que é um rastreador da oferta monetária total, atingiu os máximos de todos os tempos.
Toda essa impressão de dinheiro e empréstimos estão ocorrendo enquanto as empresas já estão se recuperando. Podemos ver isso no índice de gerentes de compra dos EUA ou PMI. O PMI é um índice que rastreia se as empresas estão ou não em boas condições. Nos últimos meses, o PMI ultrapassou os valores máximos pré-pandêmicos. Como resultado disso, muitas pessoas se perguntam por que o governo dos EUA ainda segue imprimindo mais dinheiro.
Burry é representado por Christian Bale.
Divulgação
Os preços ao consumidor já estão aumentando em todos os setores e as cadeias de suprimentos não estão atendendo à demanda. Michael Burry acredita que esta situação é muito semelhante a como o mercado alemão experienciou a hiperinflação no início dos anos 1920.
Burry citou um artigo segundo o qual: “Os preços na Alemanha eram estáveis e tanto os negócios quanto o mercado de ações estavam em alta. A taxa de câmbio do marco alemão em relação ao dólar e outras moedas realmente subiram por um tempo e a moeda alemã foi momentaneamente a mais forte do mundo, às vésperas da inflação”.
A situação da Alemanha àquela época é semelhante ao que está ocorrendo agora: o dólar americano é a moeda mais forte do mundo. Os preços ao consumidor estão aumentando, mas ainda estão relativamente estáveis. O mercado de ações está crescendo e o dólar americano também subiu nos últimos meses.
O investidor segue: “Lado a lado com a riqueza estão os bolsões de pobreza. Um maior número de pessoas permaneceu do lado de fora do dinheiro fácil olhando por dentro, mas sem conseguir entrar. A taxa de criminalidade disparou”.
Em termos simples, apenas as pessoas ricas da Alemanha podiam acessar os investimentos de dinheiro fácil, então as pessoas na pobreza começaram a recorrer ao crime como uma solução. O artigo afirmava que “quase qualquer tipo de negócio poderia gerar dinheiro. A falência e a ruptura de bancos deixaram de ser frequentes. O boom suspendeu os processos normais de seleção natural, pelos quais o não essencial e o ineficaz, por outro lado, seriam eliminados” e “apenas especulação, enquanto nada é adicionado à riqueza da Alemanha, se tornou uma de suas maiores atividades”. “Todos, até mesmo ascensoristas, estavam jogando no mercado.”
Com a alta no varejo e na atividade de investimento institucional, os corretores alemães não conseguiam nem acompanhar a papelada comercial. Muito semelhante à atual situação nos EUA, na visão de Burry. Muitos ativos são muito especulativos e atingiram o máximo de todos os tempos.
Michael Burry acredita que estamos atualmente na maior bolha especulativa de todos os tempos. Depois que esta bolha especulativa acabar, ele espera consequências massivas.
Ainda traçando paralelo com a Alemanha, Burry aponta: “Todos os marcos alemães que existiam no mundo no verão de 1922 já não valiam o suficiente para, em novembro de 1923, comprar um único jornal ou uma passagem de trem. Essa foi a parte espetacular do colapso, mas a maior parte da perda real de riqueza em dinheiro ocorreu muito antes”.
Em outras palavras, após a bolha especulativa, o mercado financeiro alemão entrou em colapso. Os cidadãos alemães, por outro lado, não perderam seu dinheiro com o colapso, eles já haviam perdido anos antes, por conta da especulação e da inflação, mas eles ainda não sabiam disso na época.
“Ao longo desses anos, a estrutura estava silenciosamente se construindo para a ruptura. O ciclo de inflação da Alemanha durou não por um ano, mas por nove anos, representando oito anos de gestação e apenas um ano de colapso”. Burry quis dizer que o mercado financeiro da Alemanha experimentou 8 anos de gestação antes de divulgar esta informação.
Essa informação pode parecer um pouco assustadora, mas há maneiras que investidores podem se preparar.
Um investidor típico diria que, para se preparar para a inflação, você deve investir em ativos protegidos contra a inflação, incluindo bens imobiliários, diamantes, ouro, commodities e colecionáveis. Porém Burry pensa que investir nesses ativos não seria o bastante para o momento que estamos prestes a viver.
Em fevereiro de 2021, ele afirmou: “Historicamente, esses são bons ativos para se ter durante uma significativa inflação, mas relativamente moderada. Em uma hiperinflação moderna, os melhores ativos podem ser um pouco diferentes. Na Venezuela, Argentina, Zimbábue etc., nem terras estavam a salvo das taxas de confisco ou de punição”.
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Michael Burry está essencialmente dizendo que em tempos de crise, o governo tentará controlar os ativos de todos, incluindo ouro e bitcoin. Ele explica ainda que em uma crise inflacionária, os governos se moverão para esmagar os concorrentes na arena.
Alguns podem dizer que bitcoin é descentralizado para que o governo não será capaz de controlá-lo. No entanto, Burry vê problemas maiores com o a criptomoeda. Ele acredita que a bull run da cripto provavelmente não será sustentável, porque há uma grande quantidade de alavancagem dentro do mercado de cripto e, uma pequena queda no preço poderia iniciar uma enorme espiral descendente.
Isso acontece porque quando um investidor de cripto alavancado perde dinheiro, recebe chamada de margem (pedido de cobertura), o que leva os preços a caírem. Com os preços caindo, outros investidores receberão suas chamadas de margem, levando os preços a cair ainda mais. Este ciclo de queda poderia continuar até que todos recebam pedidos de cobertura.
Nas palavras de Burry, se você não sabe o quanto de alavancagem está envolvido no aumento da cripto, você pode não saber o suficiente para possuí-la.
O aspecto interessante da previsão de Burry é que ele acredita que quase tudo terá um impacto negativo. Burry afirmou que “Modismos hoje que incluem bitcoin, software como serviço e ações de meme são como o setor imobiliário em 2007 e fibra ótica, internet, comunicação e roteadores em 1999. Em geral, não é errado, apenas impulsionado pelo fervor especulativo até alturas insanas as quais terão quedas dolorosas e dramáticas”. Ou seja, entende-se que quase todas as ações, criptomoedas, commodities, ouro e imóveis estão sentenciados.
Se tudo vai quebrar, em que devemos investir?
Antes de entrarmos nos movimentos de Michael Burry em seu portfólio, há quatro conceitos importantes para entender com a inflação: custos de capital, custos de insumos, poder de precificação e taxas de juros. São conceitos essenciais para esmagar o mercado durante um período inflacionário.
Custos de capital são despesas únicas usadas para fabricar um produto ou serviço. Custos de insumos são despesas recorrentes usadas para criar um produto ou serviço. Durante um ambiente inflacionário, o objetivo é investir em empresas que maximizem os custos de capital e minimizem os custos de insumos.
Warren Buffett já disse que “em um mundo inflacionário, uma ponte com pedágio seria um ótimo negócio para se ter, porque você definiu os custos de capital. Você construiu em dólares antigos e não tem que substitui-los continuamente. Uma ponte com pedágio tem muito poder de precificação e tem pouco ou nenhum custo de insumo. As pessoas não param de passar por pontes com pedágios porque o preço aumentou. Por outro lado, as pessoas podem parar de comprar produtos de uma empresa como a General Motors se o preço dobrar. Não só isso, mas porque a GM tem grandes custos de insumos que aumentam durante tempos de inflação, a montadora provavelmente não permanecerá lucrativa. Outra questão é que os preços têm que mudar constantemente. Por exemplo, uma companhia aérea precisa verificar os preços dos combustíveis continuamente e refazer os preços das passagens aéreas de acordo com isso. Este é um grande problema durante tempos de alta inflação”.
O próximo fator a se observar é o poder de precificação, que é a capacidade de uma empresa de aumentar os preços. Buffett vê isso como o fator mais importante ao analisar um estoque. Buffett disse que “A única decisão mais importante na avaliação de um negócio é poder de precificação. Se você tem o poder de aumentar os preços sem perder negócios para um concorrente, você tem um negócio muito bom”.
O último fator a observar é o efeito das taxas de juros. Mutuários frequentes irão pegar empréstimos a taxas incrivelmente altas durante tempos de inflação. Taxas de empréstimo mais altas são devastadoras para os mutuários por conta do aumento do custo de capital.
Com esses quatro conceitos em mente, é fácil ver por que Burry está investindo em ações e opções em seu portfólio. E, para um rápido resumo de opções, as opções de venda (PUT) são contratos que apostam que uma ação vai cair, enquanto as opções de compra (CALL) são contratos que apostam que uma ação vai crescer.
A maior posição de Michael Burry é em opções de venda de Tesla. Suas opções de venda da Tesla cobrem mais de US$ 731 milhões em ações da montadora, o que representa um aumento de 34% em relação ao trimestre anterior. Burry também possui opções de venda cobrindo mais de US$ 280 milhões da ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (fundo que reúne títulos do governo americano), que representa um aumento de 53% em relação ao trimestre anterior. Além disso, Burry também possui puts no ETF Ark Invest Innovation (ARKK), fundo que reúne empresas consideradas disruptivas e inovadoras. Suas opções de venda no ARKK cobrem mais de US$ 30 milhões.
Burry possui opções de compra em uma variedade de ações. Suas duas maiores posições de opção de compra são Facebook e Google. Suas opções de compra do Facebook cobrem mais de US$ 327 milhões em ações, um aumento de 71% em relação ao trimestre anterior. Burry só aumentou suas calls do Google em 14%, o que significa que suas opções agora cobrem mais de US$ 230 milhões. Outras opções de compra de Burry cobrem US$ 130 milhões em Mckensson Corporation, US$ 58 milhões de Kraft Heinz, US$ 53 milhões do Walmart, US$ 48 milhões de Cardinal Health, US$ 43 milhões de CVS e US$ 9 milhões de um fundo que vende títulos do tesouro.
Observe que esses valores em dólares são apenas para as ações que estão cobertas em seus contratos de opção. Isso não é igual ao prêmio dos contratos, que não são divulgados. O portfólio de opções da Michael Burry pode ser organizado em três componentes diferentes: hedges de inflação, aumento de ações e o mercado de títulos.
Para hedges de inflação, todas as opções de compra estão em companhias com pouca ou sem custos de entrada. Facebook e Google, que são as suas duas maiores posições de opção de compra, são muito semelhantes ao exemplo da ponte com pedágio mencionado anteriormente, mas é ainda melhor porque neste caso a ponte com pedágio é gratuita para todos os usuários.
Usuários do Facebook, Instagram e do WhatsApp não param de usar esses aplicativos por causa da inflação. Como resultado, o Facebook sempre tem poder de precificação com seus anunciantes e pode aumentar os preços se quiserem. O Google está em um cenário semelhante, mas com o mecanismo de pesquisa do Google e o YouTube. Tanto o Facebook quanto o Google têm usuários fixos que exigem pouco ou nenhum custo de insumo. Fundamentos semelhantes também podem ser vistos com todos dos outros hedges de inflação de Burry.
Quando se trata de ações em crescimento, ele está apostando no aumento das taxas de juros. As taxas de juros altas são as que mais prejudicam as ações de crescimento, porque as empresas em crescimento têm de pedir dinheiro constantemente emprestado. Isso pode ser visto na aposta de Burry contra Tesla e o ETF ARKK.
O último componente do portfólio está focado no mercado de títulos do tesouro. Michael Burry acredita que as taxas de juros vão aumentar, o que inclui os rendimentos dos títulos (yields). Os títulos do tesouro são simplesmente empréstimos do governo e, portanto, os rendimentos dos títulos devem subir quando a inflação aumenta. Quando os rendimentos dos títulos aumentam, os preços dos títulos emitidos anteriormente caem.
Para resumir tudo, Michael Burry pensa que a inflação está prestes a decolar e destruir uma multidão de ativos financeiros. Se o que Burry está prevendo se tornar verdade, é bom estar preparado.
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Imagem: Pixabay.com
