A alta dos juros das dívidas soberanas nas principais economias centrais vem chamando a atenção dos mercados para o custo do financiamento público e seus possíveis efeitos sobre países emergentes. Segundo análise da Mapfre Investimentos, déficits fiscais persistentes, maior necessidade de emissão de títulos e a disputa por capital com investimentos privados em novas tecnologias, como inteligência artificial (IA), estão entre os principais fatores que pressionam as taxas, sobretudo nos vencimentos mais longos.
Com o aumento do endividamento público, os investidores passam a exigir uma remuneração maior para manter recursos aplicados em títulos soberanos. Ao mesmo tempo, os investimentos privados em novas tecnologias também demandam capital, ampliando a competição pelos recursos disponíveis e contribuindo para a elevação dos juros dos títulos públicos.
O Tesouro dos Estados Unidos tem recorrido à gestão ativa da dívida para tentar limitar a alta dos juros dos títulos de vencimentos mais longos. Entre as medidas adotadas estão a recompra desses papéis no mercado secundário e a ampliação das emissões de títulos de curto prazo.
A estratégia busca reduzir a volatilidade e a remuneração dos títulos públicos de prazo mais elevado, ainda que implique a diminuição do prazo médio da dívida do governo americano — o que amplia a vulnerabilidade da dívida pública a choques de juros.
Dívidas ficam mais expostas à política monetária
A Mapfre Investimentos avalia que uma possível consequência da redução do prazo médio da dívida pública é o aumento da sensibilidade de sua remuneração às decisões de política monetária dos bancos centrais. Na prática, os custos dos títulos passam a acompanhar de forma mais direta as mudanças nos juros definidos pelas autoridades monetárias, tornando sua remuneração mais previsível.
A análise destaca ainda que bancos centrais de diversas economias desenvolvidas estão em processo de aperto monetário. O ponto comum por trás das altas de juros está relacionado ao impacto dos custos de energia sobre os preços ao consumidor.
“Isso significa que, ao tornar a remuneração de títulos públicos mais sensível à política monetária, o custo da dívida soberana poderá ser ainda maior”, afirmam os analistas.
Segundo a gestora, mudanças na administração das dívidas soberanas podem proporcionar alívio temporário, mas não necessariamente contribuem para acalmar os mercados no médio prazo. Além disso, podem elevar a exposição das contas públicas a choques de juros.
Esse risco se torna maior quando os déficits fiscais permanecem elevados. Em ciclos de aperto monetário, a maior sensibilidade às taxas de juros também pode resultar em aumento do custo da dívida pública.
Efeito das dívidas alcança economias emergentes
Para a Mapfre Investimentos, esse ambiente não é neutro para as economias emergentes. As taxas de remuneração dos títulos emitidos pelas economias centrais funcionam como referência para outros mercados.
Assim, independentemente das decisões tomadas pelos bancos centrais de países emergentes, o cenário externo influencia as taxas cobradas tanto sobre dívidas corporativas quanto sobre títulos soberanos dessas economias.
Títulos pressionam juros nos EUA
A análise destaca que, na semana passada, o principal impacto para os mercados americanos foi atribuído ao resultado dos leilões de recompra de títulos realizados pelo Tesouro americano, considerados tímidos. Em conjunto com a forte valorização do petróleo, o movimento provocou uma abertura significativa da curva de juros dos Estados Unidos.
Os rendimentos incorporaram prêmios em todos os vencimentos. A taxa do título de 10 anos encerrou a semana em 4,971%, ante 4,784% na semana anterior.
Juros brasileiros seguem direção oposta
No Brasil, a curva de juros caminhou em sentido contrário ao observado no exterior, refletindo as maiores chances atribuídas à oposição na disputa presidencial.
No mercado de Depósitos Interfinanceiros (DI) da B3, que serve como referência para as expectativas de juros, os contratos reduziram ligeiramente os prêmios em praticamente todos os vencimentos, com exceção das taxas de prazo mais curto.
