A decisão do Federal Reserve (Fed) e do Comitê de Política Monetária (Copom) nesta superquarta (16) colocou as políticas monetárias do Brasil e dos Estados Unidos em sentidos opostos e reduziu em 50 pontos-base o diferencial de juros entre os dois países.
Enquanto o Fed elevou os juros americanos em 25 pontos-base, o Copom reduziu a Selic na mesma proporção, para 13,75% ao ano.
O movimento tende a aumentar a sensibilidade do câmbio e dos fluxos destinados a mercados emergentes, especialmente diante de períodos de maior aversão ao risco.
Por outro lado, Gustavo Danilo, analista de renda fixa da Manchester Investimentos, avalia que esse diferencial menor reduz a atratividade do carry trade brasileiro, uma vez que o investidor passa a receber um prêmio menor para carregar ativos em reais frente aos ativos americanos, o que pode diminuir marginalmente a demanda pela moeda brasileira e deixar o real mais sensível, principalmente em períodos de maior aversão a risco.
Mercado já havia precificado a diferença entre Brasil e EUA
Apesar da redução do diferencial, Danilo ressalta que o movimento de 50 pontos-base não surpreendeu o mercado. Segundo ele, tanto o câmbio futuro quanto as taxas implícitas já incorporavam boa parte da diferença de juros que era esperada.
Isso reduziu, portanto, a possibilidade de uma reação expressiva dos preços dos ativos apenas pela decisão em si. Como Fed e Copom entregaram movimentos que já estavam precificados, o comportamento dos mercados nos próximos dias dependerá principalmente das indicações fornecidas pelas duas autoridades sobre os próximos passos.
“O que pode fazer mais diferença é a sinalização. Com o Fed indicando juros mais altos por mais tempo e, ao mesmo tempo, o Copom abrindo espaço para cortes adicionais além do esperado, o mercado passa a projetar um diferencial ainda menor à frente. Dessa forma, o carry trade perde mais atratividade, o fluxo para emergentes pode diminuir e o real tende a ficar mais vulnerável”, explica Gustavo Danilo.
Queda das taxas favorece quem já está na renda fixa
A renda fixa também já vem refletindo o fechamento das curvas de juros. Quando as taxas negociadas no mercado caem, os preços dos títulos que já estão em circulação tendem a subir. Esse mecanismo é conhecido como marcação a mercado e representa a atualização do valor de um título conforme as condições de negociação vigentes.
O efeito costuma ser mais acentuado nos papéis de maior duration — medida relacionada à sensibilidade do preço de um título às mudanças nas taxas de juros. Segundo Danilo, foi justamente esse movimento que ocorreu nas últimas semanas tanto com os títulos prefixados quanto com aqueles indexados ao IPCA.
Há, porém, uma diferença importante entre quem já mantinha esses investimentos e quem pretende entrar agora. Segundo o especialista, o outro lado desse movimento é que o investidor que já estava posicionado se beneficia da valorização dos títulos provocada pela queda das taxas, por meio da marcação a mercado. Já quem compra os mesmos títulos atualmente encontra taxas inferiores às disponíveis há um ou dois meses para vencimentos equivalentes.
Na prática, isso significa que o novo investidor passa a contratar um nível menor de retorno, enquanto aquele que já possuía o papel pode capturar a valorização decorrente do movimento das taxas.
Comunicado do Copom pode definir próximos movimentos
Nesse contexto, Gustavo Danilo avalia que a importância da decisão do Copom está menos no corte de 25 pontos-base, que já estava amplamente incorporado aos preços, e mais na mensagem transmitida pelo Banco Central sobre a continuidade do ciclo de redução da Selic.
A comunicação pode determinar se a curva de juros continuará fechando — isto é, se as taxas projetadas pelo mercado para diferentes vencimentos seguirão recuando — ou se parte do movimento recente será interrompida.
“Sobretudo se o Banco Central sinalizar espaço para continuidade do ciclo, podemos ter uma nova rodada de fechamento da curva e valorização adicional dos títulos. Se vier mais cauteloso, parte desse movimento pode estabilizar ou até ser devolvida”, conclui Gustavo Danilo.
Nos Estados Unidos, o mercado busca entender se a elevação dos juros representa uma resposta pontual aos dados mais recentes ou se existe espaço para uma nova etapa de aperto monetário.
